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招商宏观:美股下跌背后的宏观含义

  自10月3日以来,美股持续调整,道琼斯工业指数、纳恒生指数分别下跌斯达克指数、标普500指数分别累计下跌了8.0%、10.7%、9.1%,带动新兴市场也出现了相近幅度的调整,同期上证综指、深证成指、恒生指数分别下跌7.9%、10.7%、11.1%。

  自10月3日以来,美股持续调整,道琼斯工业指数、纳恒生指数分别下跌斯达克指数、标普500指数分别累计下跌了8.0%、10.7%、9.1%,带动新兴市场也出现了相近幅度的调整,同期上证综指、深证成指、恒生指数分别下跌7.9%、10.7%、11.1%。

  10月美股的调整可以划分为两个阶段来看:上半月的美股调整伴随着美债收益率的快速上升、强劲的商品价格和原油价格快速上涨约10%,这种资产价格组合反映出一种类滞涨环境下的流动性紧缩冲击,这往往是短期现象,持续性不强;下半月,美国市场呈现股弱债强,商品价格走弱,黄金价格上涨,从历史来看,股债“跷跷板”往往是对于美国经济基本面状况的反应,这一组合背后反映的是对美国经济下行的担忧。

  目前市场对于美国经济增速已经见顶有一定共识,道琼斯工业指数也领先于美国经济增速。三季度美国实际gdp同比增长3.0%,较二季度的2.9%较高水平进一步微升,略超市场预期。虽然如此,美元指数却小幅回落,美股进一步下跌,10年期美债收益率较前日回落6BP至3.08%,资产价格的组合已经反映出对美国经济前景的悲观看法,给出了美国经济见顶信号,而IMF、OECD等重要机构对美国经济增长的预测也基本持类似的观点;通用电气、3M、卡特彼勒、AMD、AT&T等重要成分股三季度业绩开始低于预期,也提供了一个侧面证据。

  美国经济见顶、美股下跌可能使得美元指数的强势程度有限,这对新兴市场汇率而言或许是个好消息,也会减少对其货币政策的掣肘,但对权益市场的影响是负面的。自2002年以来,美股调整时A股表现均不佳,金融危机期间,道指最大跌幅为47%,沪深300最大跌幅为68%,2010年Q2、 2011年Q3、2015年Q2-2016年Q1美股小幅调整期间,A股均表现不佳。从金融视角看,可以把美股视作全球股票市场的“核心资产”,是一个上限。因此,其价值的崩塌并不会促使其他市场更好,而是会引发全球股市重新定价。从基本面视角看,美国经济下行对各国经济基本面来说是一个负面信号,从资产价格对经济的反馈而言利于债市、不利于股市。

  OPEC10月原油产量增加至2016年以来最高水平,15个OPEC成员国10月原油产量合计达到3331万桶/日,因阿联酋和利比亚产量急升填补了伊朗产量供应空缺需求。美国原油库存已连续五周上升。EIA、IEA、OPEC三大机构对于需求的预测整体偏空,IEA将二季度的需求增幅数据从100万桶/日下调至50万桶/日,EIA将这一数据从150万桶/日下调至80万桶/日,OPEC调整幅度不大。

  上周美德利差从2.77%的高位小幅回落至2.73%,但美元指数进一步走强至接近97,与利差表现出现分化,同时黄金价格和日元与美元指数同涨,新兴市场货币相对美元表现各异,未出现共同的贬值压力。

  结合以上表现和上周的美股剧烈调整看,我们认为美元指数走强一定程度上受到了避险因素的推动,用现金娱乐一下下载。流入美国债市的外资可能有所增加,从而推升了美元指数。

  英国脱欧的波折使得英镑、欧元偏弱,尊龙人生就是博2018年平顶山宝丰县招聘中小学教师200名公告(2美元指数受到被动推升,但随着问题的解决,这一推升力量将消退。

  10月24日,加拿大央行宣布将基准利率即隔夜拆借利率由1.50%上调至1.75%。这是加拿大央行自2017年下半年以来第五次加息。加央行认为,经济正继续接近其潜能,增长结构也更为均衡,预计下半年加拿大经济平均增速为2%,2018年、2019年GDP增速将达到2.1%。家庭支出将保持健康增速。家庭信贷增幅放缓,各地房产市场趋于稳定,未来可能加快加息步伐。

  三季度,体育赛事的商业盛宴新闻产业的大展拳脚,美国GDP同比增长3.0%,连续第九个季度高于前值,私人投资的改善最为显著,消费和政府投资也相对强劲。

  三季度韩国GDP同比增速为2%,较二季度的2.8%大幅回落,是2009年三季度以来最低。韩国政府打压房价导致建筑活动放缓,企业设施投资也继续萎缩。不过民间消费增长上升至0.6%。四季度韩国经济前景依然面临很大不确定性。

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